中国金融服务实体经济之现状

　　提 要：本报告从量(贷款余额)和价(贷款利率)两个方面研究了中国银行业贷款服务实体经济的现状，并分析了新冠疫情对贷款服务实体经济的影响。报告得出以下结论：首先，银行贷款在服务中小微企业时仍存在障碍，这一方面阻碍了我国新经济企业的发展，另一方面，也导致互联网企业的畸形融资模式频繁暴雷。其次，住房投资性需求的确会使得贷款资金流向房地产部门，严格落实“房子是用来住的，不是用来炒的”可以使实体经济部门受益。再次，虽然新冠疫情提高了企业的短期流动性需求，但并没有对企业长期投资造成严重影响。最后，利率市场化改革有助于提升贷款服务实体效率。LPR改革是利率市场化进程重要的一步，完善贷款风险定价机制任重道远，需要持续不断推进利率市场化改革走向更深入更广泛的层面。

　　近年来，为了提升金融服务实体效率，我国出台了一系列政策，主要是持续推进利率市场化改革以提升间接融资效率和推进资本市场注册制改革。长期以来，我国以间接融资为主，直接融资占比非常之小。截至2020年底，贷款占社会融资规模存量比重高达60%，而非金融企业境内融资只占不到3%。提升直接融资比例对于我国产业结构升级、建设创新型国家具有重要意义。与此同时，考虑到金融市场的联动性以及我国实际情况，间接融资效率的提升也非常重要。本报告从贷款角度分析我国金融服务实体经济的现状。

　　一、概览：债务债权融资仍是我国主导融资方式

　　从总体上看，我国广义货币(M2)同比增速和社会融资规模存量同比增速在2020年前都呈上升趋势(图1)。如果不考虑政府债券和企业债券的影响，M2与社融总体增速保持一致。2020年受新冠疫情的影响，整体货币政策较宽松，M2和社融增速显著升高，为应对新冠疫情，积极财政政策带来的政府债券高速增长推高了社融，使得M2和社融出现背离。

　　社会融资规模存量各部分中，占比前三的子项分别为人民币贷款、政府债券和企业债券，2020年末占比分别为60.2%、16.0%和9.7%(图2)，新冠疫情导致专项国债迅速增加，因此政府债券占比较2019年末增加了1.2%。除此之外，其他各項比重变化不大。同时，也可以看到，社融存量占比前三项都属于债务债权融资范畴，从世界范围来看，由于对产权保护力度不同，大陆法系国家的债权融资市场相较于股权融资市场都发展得更好一些。

　　2020年末人民币贷款余额达171.6万亿元，同比增加13.2%，月增速自2018年以来非常稳定(图3)。其中，政府债券为46.1万亿元，同比上涨22.1%，2018年以来政府债券增速一直大于人民币贷款的增速;企业债券增速自2018年以来逐渐升高，2020年末增速为17.7%。

　　二、贷款余额：贷款服务新经济能力需要加强

　　从图3也可以看到，我国人民币贷款增速长期保持稳定，因此从贷款结构入手分析，更能说明我国间接融资服务实体的状况。整体上看(图4)，2020年末非金融企业及机关团体贷款余额为108.4万亿元，占各项贷款总额的63.0%，是贷款的主要流向。其中，又以中长期贷款占比最高。而住户贷款余额为63.2万亿元，占比36.7%，同样，中长期贷款在住户贷款中占比最高。除了主要的两部门，贷款的剩余部分为非银行金融机构贷款，仅占0.3%。

　　(一)贷款对象同质化现象严重，不利于中小企业融资

　　总体上，贷款余额增长主要来自中长期贷款余额的增加：2020年末中长期贷款余额占各项贷款余额的65.3% ，增速为17.3%;短期贷款余额占各项贷款余额的27.8%，增速为6.2%。整体上长短期贷款之间几乎不存在相关性(图5)，从2016年1月至2020年12月相关系数为-0.01。但是如果分别从企业和住户部门来看，情况就有所不同了。

　　住户部门长短期贷款存在明显的负相关关系(图6)，2016年1月至2020年12月这一区间相关系数为-0.53。从住户角度看，受预算约束，长短贷之间存在着替代关系很自然。而企业部门长短期贷款则有明显的正相关关系(图7)，从2016年1月到2020年12月，相关系数高达0.66。

　　企业获取长短期贷款的方式一般不同，短期贷款往往为信用贷款，而中长期贷款则需要抵押物。同时，短期贷款一般用来满足流动性需求，而中长期贷款则主要用于投资。因此，企业的长短期贷款之间不会必然存在相关关系。但从数据上看，长短贷之间却存在明显的正相关关系，这表明我国企业长短期信贷获取难度相似，也就是说，我国企业贷款发放对象具有较相似的信贷特征。一般而言，优质企业有优质的抵押物，同时也容易获得授信。相应地，对于没有抵押物的中小企业，尤其是轻资产的互联网企业，贷款就不那么好获取了。这就暴露了贷款服务实体经济尤其是新经济的困境。

　　习近平同志在中央财经委员会第九次会议上对发展平台经济做出重要指示，强调“要坚持正确政治方向，从构筑国家竞争新优势的战略高度出发，坚持发展和规范并重，把握平台经济发展规律，建立健全平台经济治理体系，明确规则，划清底线，加强监管，规范秩序，更好统筹发展和安全、国内和国际，促进公平竞争，反对垄断，防止资本无序扩张”。而规范平台经济很重要的一部分内容就在于相关的金融活动监管。如上所言，对于平台经济，获得贷款往往难度较大，因此，为了满足发展需要，直接或变相使用平台沉淀资金进行不规范金融活动就成为潜在的隐患。此外，资本无序扩张往往也与融资方式息息相关，正因为融资方式单一，外部资本就成为平台经济等互联网经济发展的必需，进而导致了资本的无序、过度扩张。总而言之，如果贷款要服务好实体部门企业，尤其是中小微企业和互联网新经济企业，那么如何服务没有抵押物的企业(如怎样授信，怎样做好风控)就是一个值得重视的问题。

　　推荐阅读：西南金融期刊什么级别

期刊VIP网，您身边的高端学术顾问

文章名称： 中国金融服务实体经济之现状

文章地址： http://www.qikanvip.com/jinrong/59047.html