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作者：张军;于瑶;杨策;
单位：北京物资学院会计学院;中国财政科学研究院财务与会计研究中心;
摘要：现有研究指出，投资者对债券募集说明书中的风险信息披露持“风险观”。为进一步挖掘风险信息披露的定价反应，本文以2010—2021年中国上市公司发行的一般公司债为研究对象，基于对债券募集说明书“风险因素”章节中风险词汇的文本分析，通过构建非线性模型研究债券风险信息披露对债券信用利差的影响。研究发现，债券风险信息披露与债券信用利差之间存在U型关系。异质性分析发现，债券风险信息披露与债券信用利差之间存在的U型关系在信息环境较好和公司业绩较好的样本中更显著。这些证据表明，除了传统的“风险观”外，还存在“信息观”。进一步研究证实，投资者会根据公开信息建立直接型或分析型风险信息锚。当债券风险信息披露位于“信息锚”的范围内时，表现为“信息观”；一旦超出这个范围，则转为“风险观”。但在分析型风险信息锚的研究中发现，投资者仅对预期内的内部风险信息披露表现出“信息观”，对预期内的外部风险信息披露并不敏感。本文为有效降低债券发行方的融资成本、提升市场监管部门的监督水平提供了理论支持。
关键词：债券风险信息披露;债券信用利差;前景理论;信息锚定理论
基金资助：教育部人文社会科学基金后期资助项目“地方政府债券发行中的政府会计功能优化研究”（18JHQ057）
