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作者：步丹璐;伍荻;李颖;
单位：西南财经大学会计学院;
摘要：本文研究IPO询价制度改革对机构投资者“抱团报价”行为的影响。研究发现，2021年询价制度改革提升了注册制下新股市场化定价水平，打破了“抱团报价”格局。一方面，改革加剧了机构之间的竞价压力，使其难以形成合谋；另一方面，倒逼理性机构强化信息研报能力，主动搜集新股价值信息，推动报价向真实价值趋同。此外，我们发现，拟上市公司盈余操纵程度越高，改革的抑制效果越强；而承销商声誉越高，改革的抑制作用则相对较弱。前者释放了积极业绩预期，引发机构乐观情绪并增强竞价；后者则因缓解信息不对称，提升了信息生成功能。进一步研究表明，改革对“抱团报价”的抑制越明显，IPO新股越可能高估，上市后超额收益越低，反映出竞价博弈的作用机制。
关键词：注册制改革;;抱团报价;;IPO;;定价合理性
基金资助：教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目“我国政府财务报告审计制度研究”,课题编号:20JZD017
