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作者：康书隆;李昊亮;
单位：东北财经大学金融学院;
摘要：基本养老保险全国统筹的实施，能够有效缓解老龄化严重地区政府的支出压力。鉴此，进一步考察政府财力改善能否降低隐性债务风险，有助于更为全面地评估养老金统筹改革的作用。本文以2018年7月实施的企业职工基本养老保险基金中央调剂制度作为准自然实验，实证检验了养老金统筹改革对城投债风险溢价的影响效果与作用机制。研究发现，中央调剂制度实施后，高社保负担地区城投债的风险溢价显著降低。在替换处理变量度量方法，以及将地方政府财政压力、债券担保特征和同时期其他政策干扰等因素纳入回归模型后，实证结果依然稳健。机制分析表明，中央调剂制度是通过改善高社保负担地区的财政状况降低城投债的信用风险利差，带动城投债风险溢价水平下降。异质性分析表明，中央调剂制度的实施，在财政基础薄弱、金融资源禀赋差、融资平台资质差的地区，对降低城投债风险溢价的作用更为显著。本文的政策启示在于：合理划分基本养老保险的中央与地方财政事权与支出责任，能够起到化解隐性债务风险、改善金融机构资产质量的作用。
关键词：中央调剂制度;;养老金统筹改革;;城投债;;风险溢价
基金资助：国家社会科学基金重点项目“人口老龄化对商业银行风险承担的影响、机制与对策研究”（项目编号24AJY011）的资助
