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作者：孟于超;李春涛;
单位：上海财经大学财税投资学院;河南大学高级金融学院;
摘要：在“双碳”目标深入推进与防范经济“脱实向虚”风险并重的宏观背景下，厘清环境规制对企业金融化的影响机制，对于统筹绿色转型与实体经济高质量发展具有重要意义。本文基于成本负担理论框架，利用2007—2023年中国A股上市公司数据，构建多期双重差分模型系统考察低碳城市试点对企业金融化程度的影响及其作用机制。研究发现，低碳城市试点提高了企业金融化程度，表明环境规制在推动企业减排的同时可能引发资源配置“脱实向虚”的非预期后果。机制检验表明，低碳城市试点导致企业减排成本上升，并增加经营风险，强化了企业“逐利避险”的动机，进而提高了企业金融化程度。异质性分析显示，低碳城市试点对企业金融化程度的正向影响主要存在于媒体监督压力小、环境不确定性高、中西部地区、基础设施水平低和第三产业占比低的企业。进一步分析表明，在部分企业中，低碳城市试点推动的企业金融化呈现短期逐利特征，表现为金融资产配置偏离最优水平（即过度金融化），对企业绿色技术创新形成持续抑制，不利于长期可持续发展。本文不仅深化了对环境规制经济后果的理论认知，还通过识别环境规制推动的企业过度金融化，拓展了环境规制与企业投资关系的研究边界，为完善差异化、激励相容的绿色规制体系提供了重要政策启示和经验证据支持。
关键词：环境规制;;低碳城市试点;;企业金融化;;减排成本;;经营风险
基金资助：国家自然科学基金面上项目“多维利益相关者框架下金融市场的食品安全治理机制研究：内部治理、市场约束和债权人监督”（72372161）
