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作者：张金清;王醇;
单位：复旦大学经济学院;复旦大学金融研究院;
摘要：健康、稳定的股票市场是我国金融强国建设的重要支撑。针对中国股市长期低估现象，本文构建能够代表中国宏观经济状态的股票组合，对2013年12月至2025年9月上证A股市盈率合理区间进行测算，并分析市场定价偏离的程度及其成因机制。研究发现：首先，中美贸易冲突前后上证A股市盈率合理区间存在显著的结构性断点，贸易冲突后合理估值区间整体下移，表明外部冲击降低了股市长期估值中枢；其次，以对应时期合理区间为基准，贸易冲突后上证A股平均低估幅度虽有所减少，但主要源于估值中枢下移而非定价效率提升。基于上述结论，本文从提升上市公司质量、引导长期价值投资和培育耐心资本等方面提出修正股市定价偏离的政策建议。
关键词：定价偏离;;市盈率合理区间;;市场估值
基金资助：国家自然科学基金面上项目“我国养老金缺口化解的新方案：公债融资的可行性分析及最优规模确定”（72371078）
