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作者：程婧;刘光辉;臧日宏;
单位：中国农业大学经济管理学院;
摘要：在助力实体经济“脱虚向实”背景下，研究反向混改控制权变更对企业金融化的影响可为推动混改制度深化及实体经济发展提供借鉴。以2013—2023年我国A股非金融类上市公司为样本，就反向混改民营企业控制权变更为国有企业对企业金融化的影响进行实证检验。研究发现，民营企业控制权变更为国有企业，可显著降低企业金融化水平，对企业投机动机形成有效抑制，但是这一影响持续时间有限。机制分析表明，民营企业控制权变更为国有企业可通过缓解融资约束并吸引机构持股的“资源效应”、改善股权结构并减轻盈余管理的“治理效应”进一步抑制企业金融化。异质性检验显示，家族民营企业、多人家族民营企业控制权变更为国有企业，民营企业控制权变更为地方国有控制人、政府类国有控制人以及低壁垒行业的民营企业控制权变更对企业金融化的抑制作用更加明显。进一步分析表明，民营企业控制权变更为国有企业后引致的金融化降低可促进公司回归主业。为此，建议深入推动混改政策落实、营造公平高效的控制权市场环境以及引导企业“脱虚向实”回归本源。
关键词：反向混改;;控制权变更;;企业金融化;;民营企业;;国有企业
基金资助：农业农村部软科学研究项目“开展农村承包地撂荒问题摸底调查”(62119093);农业农村部软科学研究项目“农村改革试点试验政策咨询”(69121016)的阶段性成果
