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作者：吴兴宇;马勇;
单位：南京邮电大学管理学院;南京审计大学会计学院;
摘要：本文以我国股票发行注册制改革为研究背景，从“股票错误定价驱动并购”理论出发，采用2019年7月22日至2023年12月31日A股上市公司并购数据，探索注册制企业能否通过改善信息披露和定价效率来缓解以往核准制企业中的并购风险。研究发现，通过注册制上市的企业相较于核准制企业的并购估值风险更低，具体表现为更低的并购溢价和超额商誉。这种作用关系在采用股份支付的情况下更显著。具体作用机制在于，注册制企业能减少与投资者间的信息不对称，并降低发动并购时的代理问题。进一步分析发现，注册制上市对并购估值的影响最终降低了并购后的整合风险和商誉减值风险。本文研究结论证实，相比于核准制企业，注册制企业出于“市值管理”动机发动并购的概率更低，企业并购的目的更多是为了长期发展而非短期套利。本文结论可为传统的并购动因理论提供新场景下的补充，同时也为我国注册制改革的有效性提供证据。
关键词：注册制改革;;并购溢价;;超额商誉;;信息披露;;定价效率
基金资助：江苏省高校哲学社会科学一般项目(2023SJYB0120);; 南京邮电大学人文社会科学研究基金项目(NYY222015)
