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作者：李松;水晶石;王玉峰;
单位：四川农业大学经济学院;广西科技大学经济与管理学院;四川农业大学管理学院;
摘要：股票动量效应在全球主要股票市场普遍存在但在中国市场消失。针对这一价格异象构建动量效应的“市场状态-动态β暴露”产生机制的理论模型，并利用全球股票市场样本进行验证。理论分析表明，动量因子水平由动量组合构建期和持有期的联合市场状态决定，只有两期市场状态一致的情况下，动量组合才能获得正的回报，否则将会蒙受损失；有长期趋势的市场的动量因子高于震荡市场，无趋势的震荡市场不具有明显动量回报。实证检验结果显示，全球各股票市场中动量因子的收益与“构建期—持有期”联合市场状态之间的关系，与理论模型的预测高度一致；在控制“市场状态—动态β暴露”机制影响后，中国股票市场与其他市场在动量因子收益上的差异不再显著。这表明，中国股票市场“动量消失”现象主要是由于缺乏长期趋势演化特征，在“市场状态—动态β暴露”机制作用下所致。
关键词：动量效应;;市场状态;;因子暴露;;资产定价
基金资助：国家社会科学基金西部项目(21XGL007)
