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作者：范云朋;杜轩琦;
单位：中国社会科学院金融研究所;中国社会科学院大学应用经济学院;
摘要：本文基于中国绿色贴标债券市场的微观数据，结合区域气候变化脆弱性指标，实证检验区域气候风险对绿色债券信用利差的影响机制。研究发现：气候脆弱性水平越高，绿色债券发行人需承担的市场风险溢价越大，表明绿色债券市场已初步具备将区域气候风险纳入定价的能力。机制检验进一步揭示，该效应主要通过两条路径传导：一是高气候变化脆弱性会削弱债券流动性，提升流动性风险溢价；二是高气候变化脆弱性会导致企业ESG评级下降，传递出负面的绿色责任信号，进而导致投资者要求更高的风险补偿。异质性分析表明，上述定价机制在长期债券、融资规模较小以及位于东部地区的绿色债券中更为显著。本研究为完善绿色金融体系中的气候风险识别机制、推动差异化区域绿色金融支持政策提供了理论依据与实践启示。
关键词：气候变化脆弱性;;绿色债券;;ESG;;信用利差
基金资助：中国社会科学院青启计划“‘双碳’目标下企业气候风险度量、影响与应对研究”（2024QQJH119）
