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作者：边江泽;余湄;秦淇林;
单位：对外经济贸易大学中国金融学院;对外经济贸易大学中国资本市场与政策研究中心;中国人民大学国家治理大数据和人工智能创新平台;
摘要：本文以A股2017～2022年上市公司定向增发事件为样本，研究创业板注册制改革对信息披露及经济效果的影响。结果显示，注册制实施后定向增发公告文本确定性和信息含量显著提升，市场信息不对称程度和公告效应明显下降，说明注册制实施改善了市场质量。异质性分析表明，注册制改革引发竞争机制，促使公司主动提升信息披露质量。这一效果在高融资约束和科技类公司中更显著，且会加大募集资金用于研发的比例，服务于实体经济。此外，在IPO市场，注册制提升信息披露质量的同时，因大量个人投资者交易，加大了市场信息不对称，且竞争压力使公司倾向于披露正面信息，导致股价未来出现反转。该现象在个人投资者参与度比较稳定的定向增发市场中并不显著。本文结论为深化注册制改革、完善资本市场资源配置功能提供参考，并建议考察制度实施效果需考虑投资者结构的影响。
关键词：注册制改革;;信息披露;;信息不对称;;个人投资者;;定向增发
基金资助：国家自然科学基金（72073027、72071046）;; 对外经济贸易大学中央高校基本科研业务费专项资金（批准号ZD6-01）的资助
