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作者：姜涛;霍雨佳;
单位：内蒙古大学经济管理学院;内蒙古财经大学会计学院;
摘要：深入探究公司股票特质风险的影响因素，对于优化公司治理、提高市场效率、保障投资者权益具有重要意义。本文运用双向固定效应模型实证检验了分红动因正当性水平对公司股票特质风险的影响及其作用机制。研究结果表明，分红动因正当性水平对公司股票特质风险具有负向影响，投资者异质信念在分红动因正当性水平与公司股票特质风险的关系中发挥了中介效应，股利不平稳通过降低投资者异质信念程度负向调节了分红动因正当性水平与公司股票特质风险的关系。进一步分析发现：机构投资者能够更精准地甄别分红动因正当性水平，降低投资者异质信念程度，从而降低公司股票特质风险；区分市场态势发现，无论是在牛市还是在熊市，分红动因正当性水平对公司股票特质风险均具有显著的负向影响；以分红动因正当性水平较高的上市公司作为成份股构建的股票投资指数，收益表现更好。本文的研究结论为中国股票市场高质量发展提供了经验证据。
关键词：分红动因正当性水平;;公司股票特质风险;;投资者异质信念;;股利平稳性
基金资助：国家自然科学基金项目“分红动因、投资者信念互动与市场反应方式变迁”（72062024）;国家自然科学基金项目“信息瀑布与银行股‘估值偏低悖论’——行为金融和公司治理视角下的机制与对策研究”（72562027）
