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作者：刘圻;周志远;洪娇;
单位：中南财经政法大学会计学院;中国财政科学研究院研究生院;
摘要：在我国经济迈向高质量发展的关键阶段，如何引导企业涵养实业投资耐心，有效遏制“脱实向虚”现象，已成为亟待解决的重要问题。本文从控制权市场治理视角出发，以2007—2022年A股上市公司为样本，分析上市公司设置反收购条款对企业金融化的影响。研究发现：上市公司设置反收购条款会显著提高金融化水平。机制检验表明，反收购条款会显著加剧控股股东私利动机、管理层固化以及管理层短视主义，从而促进企业金融化。进一步研究发现，反收购条款会显著提高企业“投资替代”型金融资产配置水平，并且巩固决策层职位类的反收购条款对企业金融化的推动作用更为显著。异质性检验表明，当主业投资环境较好、控股股东两权分离程度较低以及长期机构投资者持股比例较高时，反收购条款对企业金融化的推动作用会被削弱。本文拓展了反收购条款治理效应的相关文献，对推动实体经济高质量发展具有一定的启示意义。
关键词：反收购条款;;企业金融化;;堑壕效应;;内部人控制
基金资助：国家社会科学基金重点项目(23AGL012);; 中南财经政法大学中央高校基本科研业务费专项研究生科研创新平台项目(202511409)
