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作者：朱平芳;李珉镜;
单位：上海社会科学院数量经济研究中心;
摘要：随着中国资本市场改革的深入推进，机构投资者在股票市场中的影响力持续增强，其交易行为对市场定价效率的影响机制亟待系统研究。本文基于中国A股非金融类上市公司日度高频数据，从资金流动、注意力分散与羊群效应三个角度出发，探讨机构投资者行为对股票市场定价效率的影响。研究发现，机构资金流入倾向于推高股价，放大市场定价偏离，而资金流出虽具一定纠偏作用，但效果有限；当机构注意力分散时，资金流出的定价修复效应进一步减弱，表明卖出行为更易受到非理性因素驱动；机构投资者存在显著羊群交易倾向，加剧了市场错误定价，但在注意力分散程度较高时，其趋同交易有所缓解；此外，个股层面的投资者情绪显著放大价格偏离，但对羊群效应的调节作用不显著。本文从行为金融视角出发，揭示了机构投资者非理性交易对市场定价效率的多重影响机制，并为完善监管工具、提升市场稳定性提供了政策启示。
关键词：机构投资者;;定价效率;;资金流向;;有限注意力;;羊群效应
基金资助：国家社会科学基金项目“数字经济促进现代化产业体系建设的测度研究”(项目编号：23BTJ015)阶段性成果之一;; 上海市软科学研究基地上海市科技统计与分析研究中心资助
