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作者：曾庆生;徐嘉仪;
单位：上海财经大学会计与财务研究院;上海财经大学会计学院;
摘要：证监会2017年实施的《减持新规》强制要求内部人披露减持计划，但是对于计划是否执行或执行多少没有作出明确要求。已有研究发现减持预披露显著限制了我国内部人减持获利能力，但计划执行的弱约束是否留给内部人机会主义的交易空间尚不清楚。文章研究结果验证了这种可能性，即减持计划执行的弱约束给予了内部人利用私有信息赚取超额减持回报的机会。具体而言，当前次减持计划执行不力时，内部人在本次减持计划的交易中获得了显著更高的减持前超额回报；且当前后两次减持计划间隔时间短、公司信息不对称程度高时，该超额回报更为显著。这表明内部人在做出不执行减持计划的决策时很可能已经获取了公司尚未公开的好消息，从而通过披露新的减持计划获得更高的超额回报。进一步研究表明，这一结果无法用股价走势差异、内部人利用公开信息的能力差异等竞争性假说来解释。作为首篇揭示内部人减持计划执行不力动机的研究，文章不仅丰富了内部人交易的研究，而且对完善我国《减持新规》具有直接的借鉴意义。
关键词：减持新规;;弱约束;;减持计划;;机会主义减持
基金资助：教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“大数据发展与会计信息契约功能研究”(22JD790093)
