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作者：孙宁华;付大利;
单位：南京大学经济学院;南京大学商学院;
摘要：探讨公共债务扩张与资本成本变动之间的关系，对于分析公共债务扩张的宏观经济效应，提高财政资金效益和政策实施效果十分重要。本文构建了一个多部门一般均衡模型，综合考虑公共债务的挤出效应和流动性创造效应，探究公共债务扩张与资本成本之间的关系。研究发现：（1）公共债务扩张推高了资本成本。（2）这一过程主要是通过挤占企业债券，提高企业风险溢价，推高资本成本的渠道实现；公共债务的流动性创造削弱了这一效应。（3）异质性分析表明，企业直接债券融资所占比例越高，政府债券的安全性越高，流动性创造效应越强，公共债务扩张推高资本成本的作用越弱。本文的结论有助于从资本成本的视角，加深人们对公共债务影响投资的微观传导机制的认识，对于财政政策提质增效具有一定的理论意义和现实意义。
关键词：政府债务扩张;;企业资本成本;;流动性创造;;挤出效应;;财政政策
基金资助：国家社科基金项目“数字货币的宏观经济效应及货币政策调控机理研究”（21BJL027）的资助
