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作者：邓伟;张荣;余明桂;
单位：中南财经政法大学会计学院;中南财经政法大学财务管理研究所;中南财经政法大学金融学院;
摘要：高质量的债券市场是建设金融强国的关键要素，然而，我国债券发行中承销商操纵簿记建档的现象较为严重，致使债券低价发行问题突出，不仅违背了公平公正的市场化原则，也损害了发行效率和市场秩序。本文以2023年7月1日在银行间市场正式实施的簿记建档新规为准自然实验，基于中国独特的债券市场结构构造实验组和对照组，利用双重差分模型考察簿记建档新规能否改善债券低价发行及其作用机制。结果表明，簿记建档新规显著降低了债券的一二级市场利差，有效改善了银行间市场的债券低价发行问题。异质性检验发现，簿记建档新规对债券低价发行的改善作用在高评级债券和短期债券、高评级和盈利能力强的发行人、大规模承销商和银行承销商中更为有效。作用机制检验表明，簿记建档新规通过加强簿记建档管理显著提升了投资者参与询价的积极性，增强了价格发现功能，促进了债券一级市场发行利差的上升，并降低了承销商延长簿记建档截止时间的概率，抑制了承销商利用加时策略压低投资者申购利率的行为，进而发挥出改善债券低价发行的作用。本文为我国债券市场监管政策的有效性提供了实证证据并揭示了其作用机制，对于促进债券市场高质量发展、健全资本市场功能和建设金融强国具有重要政策启示。
关键词：债券市场;;低价发行;;簿记建档新规
基金资助：中南财经政法大学2025年度中央高校基本科研业务费项目“低价发行与债券市场统一大市场监管”;; 国家社科基金重大项目“以服务实体经济为导向的金融机构治理和激励约束机制研究”（批准号：24ZDA043）;; 高等学校学科创新引智基地计划（批准号：B21038）的资助
