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作者：毛捷;冯帆;柏金春;
单位：上海财经大学财税投资学院;对外经济贸易大学国际经济贸易学院;
摘要：地方债务还本付息压力逐年增长，有效降低地方债务融资成本对防范化解地方债务风险有重要意义，本文从地方政府主动偿债与新增专项债发行定价的内在联系出发，研究如何降低专项债的融资成本。本文根据2018—2023年地方政府到期专项债与新增专项债的发行信息，发现专项债借新还旧比（再融资专项债比到期专项债）呈现上升趋势，这意味着专项债的主动偿债比（1-借新还旧比）有所下降。实证分析发现，提升主动偿债比显著压降了新增专项债的发行利差，上述结论通过了一系列稳健性检验。异质性分析发现，在债务规模较大、财政信息透明度较低的地区，提升主动偿债比对发行利差的压降作用更为明显。作用机制是：主动偿债有利于释放财政空间、增强地方财政可持续性，从而改善了市场预期、增强了货币市场流动性，进而降低了新增专项债发行利差。本文的研究发现为完善专项债全生命周期管理制度、平衡好稳增长与防风险提供了参考。
关键词：专项债;;主动偿债;;发行利差;;财政可持续性
基金资助：国家社会科学基金项目“中国地方政府债务治理研究：理论框架和政策路径”（23VRC045）;; 国家自然科学基金面上项目“专项债的可持续性研究：数据构建、理论分析和效应检验”（72473016）;国家自然科学基金项目“动态视角下央地财政关系与地方自主财力提升机制研究”（72442002）
