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作者：帅昭文;
单位：中央民族大学经济学院;
摘要：在诠释实体企业金融化的动机时，现有文献主要分析了收益动机，而实际上风险动机也同样存在。通过构建带有异质性高管的企业投资决策模型以及来自A股上市非金融企业的实证分析可以发现，企业金融化与金融市场风险有着显著的负向变动关系，金融市场风险是企业金融化的重要影响因素，企业金融化存在明显的风险动机。高管金融背景对企业金融化的风险动机形成倒U型调节关系，随着企业中有金融背景的高管比例上升，企业对金融市场风险的反应先减弱后增强，而这种调节作用部分通过管理层分歧来实现：当两类高管的数量相当时，实体企业对金融投资的管理分歧最大。此外，极端市场风险下企业有风险越大、投资越多的“彩票型”投资偏好。实证结果表明，实体企业金融化的风险动机受高管金融背景和金融市场状态的影响，当管理层分歧严重、极端市场出现时应当关注风险动机失灵问题。
关键词：企业金融化;;金融市场风险;;高管金融背景;;异质性高管;;管理层分歧
