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作者：敦志刚;
单位：中国人民大学重阳金融研究院;
摘要：本研究以2012-2022年A股非金融类上市公司为研究对象，采用PSM（倾向得分匹配）与DID（双重差分）相结合的方法，系统地考察了中国资本市场开放对实体企业金融化程度的影响，并进一步深入探讨了市场化进程、资本套利动机和资本储备动机的中介效应。研究结果表明，资本市场开放与实体企业金融化水平之间存在显著的正相关关系，且资本市场开放通过提高市场化程度、增强资本套利动机和抑制资本储备动机三个中介变量来促进实体企业的金融化程度。即企业所处地区的市场化程度越高、企业资本套利动机越强、资本储备动机越低时，资本市场开放对企业金融化的促进作用越强。经过平行趋势检验、安慰剂检验、替换核心变量指标、自体抽样等稳健性检验之后，研究结论仍然成立，表明了所得结论的稳健性。本文的研究结论为我国防范与治理实体企业过度金融化提供了微观经验证据与启示，为资本市场后续开放政策的更稳妥推进提供了理论参考。
关键词：资本市场开放;;企业金融化;;沪港通;;深港通
