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作者：陆蓉;张瑞瑞;闵思凯;
单位：上海财经大学金融学院;
摘要：量化交易是否具有信息优势，它们如何交易，对市场有何影响？本文根据A股市场量化交易执行策略“母单拆分”的特点构建量化交易活跃度指标，探讨该指标对股票未来收益的预测能力，并试图打开其决策黑箱，得出以下三方面研究发现。第一，量化交易活跃度对股票未来收益具有显著正向预测能力，构建的多空组合可实现年化24%的超额收益。机制分析表明，量化交易利用信息优势，策略性地聚集在低信息透明度股票中。量化交易通过捕捉散户订单流出的信息并执行频繁的套利策略，即客观表现为活跃在低估的股票池中，从而正向预测了股票未来收益。该多空组合在更易预测订单流信息、散户存量更大的股票中以及散户投资者增多的时期可以获得更高的收益，进一步证实了上述机制。第二，量化交易的信息关注呈现结构性差异，对基本面信息的关注仅存在于高透明度股票，而在主要布局的低透明度股票中缺乏有效的信息挖掘。第三，市场效应存在双重性：量化交易虽提升股价信息含量（修正市场类异象定价偏差），但抑制基本面信息生产（对基本面类异象无影响）。此外，量化交易还会提高股票的尾部风险，加剧市场的不稳定。为了缓解潜在风险，建议对交易拥挤度高且缺乏融券对冲机制的股票实施差异化监管。本文的结论丰富了量化交易对金融市场影响的研究，对于引导我国未来量化投资领域的发展具有启示。
关键词：量化交易;;订单流信息;;基本面信息;;信息透明度;;股票收益
基金资助：国家自然科学基金面上项目“危机冲击下的民营企业韧性度量与提升路径：基于温州的调查研究”（基金号：72173081）、国家自然科学基金面上项目“中国资本市场行为特征对因子定价模型的影响及其监管研究”（基金号：72073088）;; 国家社会科学基金重大项目“依法规范和引导资本健康发展研究”（基金号：23ZDA040）的资助
