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作者：田正磊;刘洋溢;罗荣华;
单位：西南财经大学金融学院;教育部哲学社会科学实验室——西南财经大学金融安全与行为大数据实验室;西南交通大学经济管理学院;西南财经大学中国金融研究院;智能金融教育部工程研究中心;
摘要：基金抱团在中国资本市场上广泛存在且饱受争议，理解其本质成因、演化路径与经济后果是学术界和实务界共同关心的重要问题。不同于已有文献主要借鉴羊群行为的概念，并关注基金抱团的负面后果来展开研究，本文首次使用基金网络社区划分的方法，更全面深入地探究了基金抱团的理性内核（私有信息互补效应）与非理性外衣（机构羊群效应）之间的关系。本文的实证结果显示，同一网络社区中存在显著的私有信息互补效应：（1）基金通过观察和学习社区内其他基金的交易行为，对抱团股票的基本面信息变得更加敏感；（2）更加积极参与社区内私有信息互补的基金其未来业绩更好，受基金私有信息互补影响程度更大的股票其信息效率更高。进一步分析表明，社区内的私有信息互补效应常常与羊群效应相互杂糅：（1）私有信息互补的程度越高，后续越容易引发买方羊群效应并抑制卖方羊群效应；（2）随着抱团股的股价持续上涨，基金私有信息互补的程度逐渐削弱，导致基金抱团的理性内核瓦解、卖方羊群的压制随之松绑，最终产生股价崩盘等负面后果。本文的研究不仅有助于加深市场对于基金抱团的全面性认知，也能为监管实务提供政策参考，从而保障资本市场的平稳运行、促进基金行业高质量发展。
关键词：基金抱团;;网络社区;;私有信息互补;;羊群效应;;基金业绩;;股价信息效率
基金资助：国家自然科学基金面上项目《大数据背景下的机构投资者高质量发展研究（72373119）》、国家自然科学基金青年项目《基于私有信息互补理论的基金抱团成因及其市场效率影响研究（72203178）》的资助
