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作者：雍红艳;袁浩洋;
单位：首都经济贸易大学金融学院;中国人民大学财政金融学院;
摘要：近年来，中国资本市场频现零成本员工持股计划。“零成本”使员工不出资或仅象征性出资就可认购激励计划对应股份，显然打破了“盈亏自负，风险共担，与其他投资者权益平等”基本原则，增加了持股计划实施动机复杂性。本文探究了零成本员工持股计划的经济后果及其背后动机，研究发现：投资者并不认同零成本员工持股计划，其发布后会带来相对较差的市场反应，且福利属性使绩效未能因激励得到改善，也并不能推动企业内部共同富裕；若激励股份更多由高管认购、解锁行权约束不严格，则零成本员工持股计划的市场反应更糟。在实控人缺位或大股东为谋求私利而与管理层共谋下，零成本员工持股计划沦为内部人开展利益输送、谋取私利的工具，严重损害了中小股东利益。本文有助于全面理解员工持股计划的公司治理角色，并形成探究零成本员工持股计划这一新颖且重要问题的逻辑框架，推动已有文献发展，为探讨人才激励等现实问题提供政策建议。
关键词：零成本员工持股计划;;道德风险;;利益输送;;共同富裕;;投资者权益
基金资助：国家自然科学基金青年项目“‘零成本’员工持股计划：实施动机与经济后果”（项目号：72302160）的资助
