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作者：王新光;盛宇华;
单位：天津财经大学数字经济与管理学院;南京师范大学商学院;
摘要：本文以企业并购为视角，利用中国沪深A股2010-2022年制造业企业样本，研究发现债务过度累积驱动了企业并购投资。经济机制检验结果显示，债务过度累积降低了企业股权价值进而驱动企业并购投资。进一步地，从并购溢价看，被并购方出于对并购方债务过度累积潜在风险的担忧，通过风险补偿要求提高了并购溢价；从市场表现看，债务过度累积驱动并购投资在短期获得了市场的正向反馈，提升了股票累计超额收益率，但是正向反馈程度会随着时间推移而逐渐降低；从并购后经营绩效看，债务过度累积驱动并购投资降低了企业经营绩效，表明企业并未通过并购投资实现整合后的协同效应，反而不利于企业长期发展。异质性分析表明，债务过度累积对企业并购投资的促进效应在货币政策更宽松、市场情绪更高和媒体关注更多的情境中表现更明显。
关键词：债务过度累积;;企业并购投资;;并购溢价;;并购市场表现;;并购经营绩效
