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作者：王曦;刘颖;江一鸣;
单位：中山大学岭南学院;深圳职业技术大学经济学院;南开大学数学科学学院;
摘要：基于包含马尔可夫跳跃的实物期权理论对债券结构化定价，并融入政府隐性担保行为，求解最优隐性担保强度，得到具有刚性兑付特征的企业债显性定价公式及系列理论假说；再利用结构计量方法估计模型深层参数，数值模拟隐性担保对债券市场的周期性作用。研究发现：(1)隐性担保强度由财政盈余和企业债务缺口决定。经济形势变好时，财政盈余增加，企业债务缺口下降，双方共同作用提升了隐性担保强度，使其呈顺周期变化。(2)隐性担保降低了债券风险溢价。(3)隐性担保放大了债券风险溢价随宏观周期的波动幅度，导致债券市场更剧烈的波动。经济状态变差时，土地价值下跌，一方面恶化了企业流动性，另一方面降低了隐性担保强度，导致债券风险溢价螺旋上升。
关键词：隐性担保;;经济周期波动;;企业债券定价;;资本市场高质量发展
基金资助：国家自然科学基金项目(72133006、72103049)
