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作者：孙小宁;
单位：河南师范大学商学院;
摘要：本文以2012-2021年A股制造业上市公司为样本，从投资规模与结构偏向两个角度考察了数字化转型对企业实体投资和金融投资的影响。研究发现，数字化转型会加大企业的实体投资规模和金融投资规模，而规模的不同比例增长揭示了企业投资结构偏向的转变，表现为伴随企业数字化转型的加深，企业投资将由偏向金融领域转为偏向实体领域。针对企业投资结构偏向的转变，本文开展了进一步的研究，结果表明，存在全要素生产率、融资约束的非线性中介效应，使得企业数字化转型达到一定程度后，表现出实体投资对金融投资的“挤出效应”;数字化转型对企业投资结构偏向的影响在市场集中度、企业所有权性质、行业技术水平方面表现出异质性特征。本文的研究证实，数字化转型带来了企业实体投资和金融投资的共同增长，宏观上实现了实体经济与虚拟经济的共同发展，而转型初期投资的金融化偏向导致虚拟经济发展较快，但当转型达到一定程度后，投资的实体化偏向可有效抑制经济的“脱实向虚”,助力实体企业重回本源、深耕主业，实现高质量发展。
关键词：数字化转型;;投资结构偏向;;全要素生产率;;融资约束
基金资助：国家社会科学基金青年项目(23CJY069)
